给予行业强于大市的投资评级。2025年鑫策略，在全球经济疲弱的大背景下，计算机行业收入、利润增速回升，但是毛利仍在下滑，行业继续呈现出内卷迹象，全年基本面改善或仍将来自于局部赛道。考虑到目前国际局势和科技产业正在迎来的AI技术变革，下半年我们继续看好国产替代、AI技术的深入应用和智能算力需求的释放给企业带来的发展机会。
2025年下半年可以重点关注的方向和机会主要包括：
（1）国产替代：随着H20的受限，英伟达正在计划推出B30芯片，性能或将进一步下降。与此同时，国产AI芯片数据持续向好，昇腾CloudMatrix384推出后，通过规模化设计弥补了芯片的短板鑫策略，实现了与英伟达超节点的对标。因而，我们认为AI芯片已经迎来了产业的拐点，国产芯片商用价值已经凸显。此外，鸿蒙电脑操作系统5月发布，是国产基础软件又一个重要突破。随着EDA成为美国对我们出口管控重点方向，EDA的国产替代进程有望全面展开。推荐个股华大九天（301269）、中科曙光（603019）。
（2）人工智能：2025年DeepSeek-R1的发布作为里程碑式事件，让我国跻身于全球人工智能的第一梯队。随着竞争的加剧，大模型更新频率明显加快，但是R1的成本优势仍然明显。2025年在推理能力提升、成本下降、模型开源三大因素的共同作用下，大模型应用需求呈现爆发性增长。下半年建议重点关注GPT-5和R2的发布以及相关创新所带来的投资机遇。推荐个股中控技术（688777）、金山办公（688111）、科大讯飞（002230）。
（3）算力建设：在AI推动下，海外科技企业Q1的资本投入再创新高，云计算市场总体呈现加速增长趋势。2025年，国内大规模智算中心或将呈现集中交付趋势，国内外最先进的超节点都应用了液冷技术，推动液冷步入规模化应用。我国算力互联网的积极推进，也将带动算力网络的全面升级。推荐个股润泽科技（300442）。
风险提示：国际局势的不确定性；下游企业削减开支鑫策略。
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